高产能成无缝钢管价格上涨最大阻力

近期，无缝钢管频频创出上市以来的新低，昨日更是于3000元/吨整数大关下方开盘，弱势明显。当前山东无缝钢管厂利润丰厚，高炉开工率也处于近两年的较低水平，后期增产已无悬念。尽管当前经济有企稳迹象，但是最大的需求端房地产市场依然乏力明显，短期难有好转，对于钢市需求拉动有限。无缝钢管3000元/吨整数关口具有很强的心理支撑作用，短期或将成为多空争夺的主战场，但中长期来看，期价仍有一定的下行空间，或在利润大幅压缩后才会有所止跌。

经济显现企稳迹象，需求好转尚需时日

3月底以来，国务院密集出台了一系列微刺激政策，央行也进行了四次定向调整，尽管未能出现全面降准，但为市场提供的资金已经高达5500亿人民币。PMI、PPI数据5月均出现向好的迹象，尤其是得到了发电量数据的验证。5月我国发电量4416亿千瓦时，同比增长5.9%，为今年以来第二高，增速比2013同期高出1.8个百分点。短期来看，经济已显现出较多的企稳迹象，但真正完成筑底还需要时间，其中最大的风险来源于房地产市场。

数据显示，5月商品房销售面积累计增速依然延续自2013年2月以来的下行走势，当前同比增速为-7.8%，处于2000年以来的低位水平。与之相对应的是商品房待售面积持续上行，不断创出历史新高，同比也是位于20%以上的较高位水平。受制于销售乏力的影响，房屋新开工动能不足，这也是影响无缝钢管需求的最关键因素。新开工面积能否持续改善需要得到开发投资金额数据的支撑，当前两者的背离走势削弱了新开工面积的增长力度，延缓了房地产市场回暖的进程，未来一个季度甚至半年的时间，房地产市场恐仍将处于低位调整阶段，对于无缝钢管需求难言乐观。

原料大跌致山东无缝钢管厂利润丰厚，产量为最大隐患

无缝钢管自上市以来就步入了漫漫熊途，价格连创新低且长期保持远期贴水态势，显示出市场对于未来无缝钢管价格普遍看空的预期。新交所的掉期也是在近期围绕90美元整数关口附近波动，直逼2012年9月时的低点。无缝钢管长期弱势运行使得山东无缝钢管厂利润丰厚。统计数据显示，当前全国盈利山东无缝钢管厂占比超过60%，较3月中旬的最低点25%明显回升。河北地区山东无缝钢管厂表现得更为明显，当前盈利占比更是高达91.67%。根据我们的成本计算模型，当前无缝钢管利润在150元/吨左右，这也是在供给端难以收缩、需求依旧疲弱的大背景下，后期无缝钢管价格易跌难涨的主要原因。

自3月中旬以来，利润好转直接使得山东无缝钢管厂高炉开工率出现持续回升，河北唐山地区表现的尤为明显。当前全国高炉开工率达到88.81%，尽管持续回升，但依然处于2013年以来的低位水平，后期继续上行的空间非常大。统计局数据显示，5月粗钢产量创出历史新高，达到7043万吨，同比增速2.7%，但日均粗钢产量环比回落2.28万吨，达到227.19万吨。中钢协数据显示，自5月中旬以来，重点企业粗钢产量增速有所放缓，这一变化与统计局数据一致，但这一趋势能否持续值得怀疑。我们认为，在利润丰厚的情况下，山东无缝钢管厂减产、限产力度有限，后期继续增产的概率较大，将会直接影响到无缝钢管价格的运行区间。总体来看，钢材市场的供需矛盾或因供给端压力增加而发酵，山东无缝钢管厂的利润空间将成为主导无缝钢管价格下行的主要动力。