钢铁行业2010年年度投资策略报告:产能过剩将成往事,2010全面看好

回顾:2009是钢铁复苏之年,也是反常之年,钢铁行业走出了四大新趋势,即:需求超预期,产量创新高;增产容易减产难,满负荷运行成常态;季节因素淡化,期货价格成现货价格风向标;库存居高不下,去库存化成价格上涨隐忧。我们认为上述四趋势在2010年的钢铁行业发展过程中将依然存在,并成为我们分析明年走势的重要参考因素。
    展望:钢铁目前面临的核心矛盾即产能过剩,这一问题在09年表现尤为突出。09年实际产能为粗钢6.2亿吨,明年再投产约5000万吨达到6.7亿吨,然而随着行业投资强度的减弱以及近年来抑制产能政策限制,明年下半年后基本再无新增产能,产能扩张高峰就此过去。但我国以投资为龙头的经济增长模式未变,对钢铁的需求以不低于12%的速度稳健增长,预计明年总需求为粗钢6.75亿吨,后年甚至会出现供不应求。即使明年需求未如预期乐观,起码供大于求的相对量要远好于今年。(今年供给过剩8%,明年保守估计3%)供求关系的改变将打开钢铁行业毛利率上涨空间,中长期看,钢铁腾飞再无阻挡。
    需求:下游需求主要集中在两条主线,即投资和大消费。地产将成为明年投资的核心动力,预测投资增速有回落但仍可望达23%,将直接带动长材消费稳健增长。消费升级将持续带动耐用消费品的增长,继而带动冷轧板(包括镀锌板)的增长。此二者明年需求最为明确。
    成本:明年长协矿涨价已成定局,关键是涨多少。我们预测涨幅为20%,高于市场普遍预期,主要基于四点理由:一是两拓合并后对资源控制力更集中,而我国矿石进口混乱局面丝毫未改变,议价过程中中方毫无话语权。二是目前进口矿现货FOB价已经比长协价涨52%,与之相比20%涨幅并不高。三是OECD经济仍在复苏期,欧美日钢厂开工率未完全恢复,全球矿石需求仍将增长。四是长期通胀预期同样会推高矿石价格。一种极端情况是长协机制取消,完全以现货价结算,这将更不利于中方,我们认为出现这种情况概率不大。
    投资策略:从业绩增长、估值、投资时钟三方面角度综合分析,明年我们全年看好钢铁板块,个股选择主要基于三条主线:一是产品结构差异股,上半年看长材下半年看中板,长材推荐三钢闽光、、莱钢股份、八一钢铁,中板推荐韶钢松山、华菱钢铁。二是大钢冷板股,推荐鞍钢股份、太钢不锈、宝钢股份。三是矿石股,推荐酒钢宏兴、西宁特钢、金岭矿业。存在资产注入预期的柳钢股份和并购预期的安阳钢铁可能会有波段性投资机会。